长城证券 周 涛 张 霖
廉价石油的时代已一去不复返。
与上世纪70年代不同，新能源成本正随着行业规模和技术进步而迅速降低。成本下去了，则再多的产品也不愁卖。基于这一点，再看看未来新能源的成长空间、新能源日益显现的成本优势，没有理由不看好整个新能源产业。
而如何通过产业政策引导新能源行业朝积极健康的方向发展，是现阶段面临的重要问题。
从15世纪煤炭取代木柴，到20世纪石油取代煤炭，自工业革命以来，能源一直是社会经济发展的原动力，每一次能源格局的演变都最终带来了生产力的巨大进步和工业的革命。过去一个世纪，受益于化石能源的大规模使用，人类社会创造了盛况空前的文明。事实上，社会文明度、复杂度越高，维系这样的社会所需的能源使用量越多。
然而，化石能源不可再生，终将面临消耗殆尽的窘境。在社会需求的拉动下，石油价格多次冲高。过去150年，石油价格此前曾有两次接近或超过100美元/桶的高价。一次是石油刚刚大规模使用之初，其开采量有限，而用途范围迅速扩大导致价格高涨；另一次是20世纪70年代，因中东战争和两伊战争先后进行，推动国际油价达到34美元/桶的高价并维持半年，折合为现在的油价约为80美元/桶。最近一轮油价的上涨，从2003年的平均30美元/桶上涨到2008年7月超过140美元/桶。
上世纪70年代发生的石油危机，刺激起一轮包括太阳能和风能在内的新能源热潮。几十年过去，今天，人类又面临了全新的、更严峻的能源危机，这个时候的新能源，处在怎样的时势和机遇中呢？
牛市在望
要了解新能源的未来，得先来看看传统能源的今天。
目前的数据是，煤炭、石油、天然气的全球储量分别还够使用的时间约41年、63年和147年。有个妇孺皆知的事实是，化石能源使用过程中会有大量污染物排放，给全世界带来了以温室效应为代表的巨大环境危机。
在能源和环境的巨大挑战面前，世界各国就此达成了一个共识：目前的能源格局是不可持续的。在传统能源不断消减的情况下，我们认为，新能源行业牛市在望。
首先来看看全世界不同国家的新能源战略。2007年初，欧盟提出新的可再生能源发展目标，到2020年，可再生能源消费要占到全部能源消费的20%，可再生能源发电量占到全部发电量的30%。
美国的加利福尼亚，2017年20%的电力将来自可再生能源（2002年已经达到12%）。日本的目标是，2010年光伏发电要达到483万千瓦（2003年为88.7万千瓦）。
拉丁美洲，2010年整个能源的10%要来自可再生能源；另外，澳大利亚、印度、巴西、中国等国也制定了明确的新能源发展目标。
不难看出，新能源行业是所有国家的所有行业中优先战略性布局的。近5年，全球太阳能发电业的增速、产量和规模都极具吸引力。太阳能发电业保持35%以上增速，预计未来10年仍能维持25-30%增速。2007全球太阳能电池产量约3000MW，我国产量约1000MW；预计到2010年，全球每年新增量将达8000MW，累计装机可达28000MW。我国太阳能发电，预计大规模市场将于2011年左右打开。风电方面，2007年我国风电新增装机296.17万千瓦，累计达到556.17万千瓦，分别同比增长121%、114%，增速第一，预计2008年底累计装机将达1000万千瓦，到2010年装机容量可达约2000万千瓦。截至2007年7月，全世界共有分布在30个国家内的共435座商业运营的核电站，总装机容量为3.7亿千瓦，发电量约占全世界总发电量的16%。我国目前共有11座反应堆共906.8万千瓦的核电装机容量，规划到2020年，核电运行装机容量将达到4000万千瓦，在建容量1800万千瓦，核电年发电量达到2600-2800亿千瓦时。
当下油价已由最高约147美元下探到最近约113美元，新能源的发展步伐，是否会重新因油价回落而停止不前呢？
大量历史经验证明，推动油价上涨的中短期因素，是美元贬值和资本投机。额外需求的增长、开采成本的提升、国际政治集团利益博弈等，则是无法消除的中长期因素。
可以预期的是，廉价石油的时代已一去不复返。这决定了世界各国对于新能源将是长期扶持培养的态度。决定新能源行业能否壮大的更基本因素，即为新能源相对于传统能源是否具有经济上的可比性，即成本优势。与上世纪70年代不同，新能源成本正随着行业规模和技术进步而迅速降低。
从行业平均来看，核电是目前成本最低的新能源，风电其次，太阳能成本最高。
太阳能行业，大致上行业规模每增加一倍，则成本下降20%。1976年，太阳能电池高达100美元/瓦，而目前太阳能电池组件价格约3美元/瓦，度电成本约0.4美元。欧洲每千瓦时风电成本从1982年的13欧分，下降为去年4欧分左右，25年间风电成本下降约2.25倍。目前，我国风电成本约0.5元/度电。核电目前的成本约0.3元/度电，预计5年以后核电成本可降低至约0.25元/度电。
因各地能源成本不同，比如大型煤炭基地坑口附近，煤炭成本低至200元/吨，则发电成本约0.15元/度电。而广东部分煤价高达1000元/吨，发电成本高达0.4元/度电。这样，新能源成本更具比较优势。
以广东地区为例，最新数据是，发电企业上网电价全国平均0.39元/度，广东地区燃煤标杆电价0.4792元/度。如果风力发电，全国平均成本仅0.5元/度，广东地区风电价为0.689元/度。核电成本，取秦山二期上网电价0.414元/度，而具完全自主知识产权的高温气冷堆核电上网成本可降至0.3元/千瓦时。光伏发电，综合考虑，发电成本约2.2元/度。
动态地看，若煤炭价格保持平均每年10%的涨幅，3年后广东地区火电成本要涨到0.59元；而光伏发电3-5年后将降50%到1.1元/度电。目前广东商业用电高峰价约1.0元/度，3年后将超过1.1元/度，这样，3年后，核电就相对最具成本优势。
“成本下去了，再多的产品也不愁卖”。基于这一点，再看看未来新能源的成长空间、新能源日益显现的成本优势，没有理由不看好整个新能源产业。
行业格局
目前新能源行业发展已经形成了几大主要子行业，在子行业中又主要集中在几大主要产品和焦点问题中。
首先关注太阳能电池行业。该电池业主要分为晶体硅太阳能电池和薄膜太阳能电池。其中，晶体硅太阳能电池分为单晶硅电池和多晶硅电池，它们都采用高纯度硅材料，99.9999%纯度以上。薄膜太阳能电池主要包括非晶硅薄膜电池、CIS电池、CdTe（碲化镉）电池。
其中，晶体硅太阳能电池转化效率为15-20%，占据太阳能电池市场超过90%的份额。进入壁垒最高的环节为太阳能级高纯多晶硅（6N）原料生产，因其制造过程资金密集、技术密集、高耗能、回收周期长，之前一直被国际上几大厂家垄断。越往行业下游，技术壁垒越低。
其次是风电行业。目前，风机市场规模迅速增长，呈供不应求局面。风机制造商间技术和规模之争更激烈。国内风电机组制造商约40家，大致分四类。产业化落实较好，已具备大批量生产能力的风电机组制造企业，如金风科技、大连华锐等企业；已试制出样机或已具备小批量生产能力的企业，如保定惠德风电、上海电气风电等；正开展样机试制或整机设计，产业化有待进一步落实的，如重庆海装、瑞能北方等19家。第四，已有成熟设计制造技术，正在国内建造总装或部件企业的国外独资企业，如GE（沈阳）有限公司、Game－sa风电（天津）有限公司等。
国内龙头金风科技的市场份额从2006年的33.4%下降为2007年的25.1%，而风机新锐大连华锐的市场份额迅速增长，从2006年的5.6%增加到2007年的20.6%，成为2007年国内风机市场最大的赢家，这两个数据充分体现了当下风电机组制造商的竞争之势。
核电行业方面，我国目前可生产具有自主知识产权的30万千瓦级压水堆核电机组成套设备，国产化率超过80%。目前核电设备制造力量相对集中的企业不少，如上海电气、东方电气、哈电集团为代表的核电设备制造企业，已初步形成核岛、常规岛、核电专用材料、泵阀等辅助设备、控制系统和仪表设备等的产业链体系。市场份额方面，核电常规岛设备的市场竞争分为三大联合体：哈电和GE结成投标联合体、东方电气和阿尔斯通结成投标联合体、上海电气和西门子组成投标联合体。核岛部分，第三代核电自主化的主要依托项目“三门”一号机组及“海阳”一号机组的反应堆压力容器和蒸汽发生器，是由西屋公司提供的，但我国首台自主品牌的核岛设备竞争格局尚不明确。
多晶硅非晶硅谁强
大家都关注一个问题：过去一段时间，多晶硅行业保持暴利，这种暴利还有多久呢？
多晶硅价格从2003年以来步入上升通道，已从最初的30美元/公斤涨至430美元/公斤。价格大涨，源于多晶硅行业壁垒极高。暴利吸引了众多参与者，但多晶硅价格终将返璞归真。多晶硅暴利或将延续到2010年，价格则从2009年中旬可望步入下降通道。
因多晶硅价格暴涨，传统七大厂和国际国内诸多新进入者正积极扩充产能。我国目前涌现大量多晶硅在建拟建产能，据最新数据，目前国内规划的产能高达8.8万吨，目前在建产能约4.4万吨，预计我国2008年至2010年的多晶硅产量约4000吨、10000吨、30000吨。
目前多晶硅行业一个显著的特点，就是新建的千吨级项目投产时间大为缩短。这意味着今后一旦多晶硅供不应求，行业产能将能很快跟上，多晶硅的周期长度将迅速缩短。到2010年以后，多晶硅的供给开始大于需求。供应增大，则需求的缺口会从2009年开始缩小，这是我们预计2009年初多晶硅价格将步入下行通道的依据。
而在太阳能电池子行业中，非晶硅薄膜太阳能电池是目前发展速度最快的。因它是将非晶态硅沉积在导电玻璃上制作而成，其转化效率约5-8%，成本低廉。2007年行业增速约120%，预计未来3年内年均增速将高达100%。
业内之前曾对非晶硅薄膜太阳能电池持有疑虑，主要在于其电池转化效率较低（5-9%），而且衰减特别快，使用寿命只有2-3年。但目前主流的非晶硅薄膜电池设计寿命为20年以上，这使得非晶硅薄膜电池成为目前最被看好的薄膜电池技术之一。从经济和技术方面综合来看，非晶硅薄膜太阳能电池有成本低、能量返回期短、适合流水化生产、高温性能好、弱光性能好等诸多优势。
非晶硅薄膜硅电池在民用具有广阔的应用前景：用薄膜太阳能电池作玻璃幕墙可以使建筑物能源自给自足，且整体性好、美观。薄膜电池每天工作时间可超过8个小时，远高于晶硅电池的4个小时。总的算下来，非晶硅薄膜电池发电能力还要略胜于相同功率的晶硅电池，这对于大规模并网发电非常有利。另外，薄膜硅电池和发光二极管(LED)的结合，开创了无源照明的新纪元，其对于照明领域的革命性意义值得看好。
CdTe薄膜太阳能电池的转化效率约10%，由于Cd为有毒金属，CdTe电池面临废物回收的问题，因规模化受一定影响，其对于未来光伏行业格局的影响势必有限。CIS薄膜太阳能电池为采用铜、铟、锡化合物制作的一种薄膜电池，转化效率在11%左右（最近美国能源部的实验室CIS电池转换效率高达19.9%）。因其兼具高光电效率及低材料成本两大优势，我们看好其长期未来的发展潜力。
发展迷局
在我国新能源已获得长足发展下，如何通过产业政策引导新能源行业向积极健康的方向发展，是现阶段面临的重要问题。
从太阳能行业来看，该行业90%的原材料和市场在国外，行业的发展和盈利状况在很大程度上受到欧美各国对于光伏的扶持政策。而中长期来看，当光伏以更大规模进入能源格局的时候，我国光伏产业势必面临发达国家扶持政策发生调整的风险，光伏行业要真正得到壮大，国内市场必须要尽快启动。
此外，我国目前缺乏关于光伏上网电价的明确政策，从个体案例来看，近期发改委核定的上海崇明岛前卫村光伏上网电价为4.0元/千瓦时。显然这样的电价还无法和传统能源相比，而且面对这样的电价，大规模补助太阳能发电的财政政策出台的可能性较小。我们判断，国内光伏市场的启动将在2011年以后，届时光伏发电的成本已降至约1元/度电，且国内实质性的光伏扶持政策也有望出台。
目前风电定价制度，是发展风电产业中最不和谐的声音，这种扭曲的定价机制，并不利于风电的盈利。发改委从2003年开始推行风电特许权开发方式，通过招投标确定风电开发商和上网电价，并与电网公司签订收购风电协议，保证风电上网，多年来，中标者都是报价最低方，每度仅在0.38元到0.52元间，但我们认为，以这个价格卖电多半亏损，合理价应在0.55-0.6元左右。
因此，盈利是风电产业的最大难题。即便在有国家补贴的情况下，全国大大小小一百多个风电厂中，盈利的并不多；而任何新能源，如果不能解决盈利问题，就无法被普及。虽然对于这个亏本买卖，诸多国企还是趋之若鹜。《可再生能源法》规定，2010年可再生能源量至少占全国能源消费总量5%，身肩达标任务的国有电力公司纷纷“跑马圈风”，不顾盈利。但是政策驱动始终不如经济驱动，更能从根本上利好风电产业的发展。
近日国家刚出台《风力发电设备产业化专项资金管理暂行办法》，对满足支持条件的风电设备生产制造企业的首50台风电机组，中央财政将按600元/千瓦的标准予以补助，其中整机制造企业和关键零部件制造企业各占50%，各关键零部件制造企业补助金额原则上按照成本比例确定，重点向变流器和轴承企业倾斜。我们认为，这显示了国家对于风电产业的日益重视，但如果从根源上来讲，理顺风电电价机制才是发展风电产业的关键所在。
作者介绍
张 霖： 金融学硕士，拥有4年金融及资本市场工作经验；国家一级核心期刊发表专业论文13篇，参与省、国家课题三项、华能国际公司债、深能源并购水电等多项投行项目。2007年1月加入长城证券，任电力及新能源行业研究员。
周 涛：清华大学物理学博士，2007年加入长城证券，任电力设备-新能源行业分析师。
